“向松祚：警惕美日“量化宽松”陷阱”

警惕日美的“量化宽松”陷阱

■《环球财经》总 ； 向松祚

年12月10日至11日，笔者前往巴黎参加“布雷顿森林体制重建”委员会与法国政府联合举办的国际货币会议。 的话题自然离不开联邦储备系统理事会的量化宽松货币政策。 纽约大学教授、被誉为成功预测2008年金融危机的“末日博士”鲁宾尼教授和其他几位学者认为，联邦储备系统理事会量化宽松政策的首要目的是减弱或贬值美元汇率，从而刺激美国的出口增长。 理由很简单。 虽然美国一再要求人民币大幅快速升值，但中国多次没有缓慢升值或升值。 没办法，联邦储备系统理事会必须采取量化宽松政策，使美元积极贬值或弱势，间接迫使人民币升值或走强。 进入
年，宽松政策的创始人日本遭遇了时隔百年的大地震、海啸、核泄漏三次连续攻击，日本央行向金融市场注入了55万亿日元，规模超过了联邦储备系统理事会量化宽松的第二波。 这有大地震灾害的原因，但正如其实际效果和联邦储备系统理事会的量化宽松一样，中国必须加以防范。
从全球汇率“博弈”的角度考察量化宽松货币政策，对中国尤为重要。 年11月4日联邦储备系统理事会重启量化宽松政策后，人民币汇率一直单方面持续升值，给许多中国出口公司带来了巨大压力。 据最新统计观测，年圣诞节期间，由于人民币升值、原材料升值和劳动力价格上涨，浙江温州地区出口订单降幅达50%，我国整体出口形势日趋严峻。
国家外管局外汇储备增加和人民银行外汇占用数据显示，量化宽松货币政策加速了国际投机资金流向中国。 包括中国银监会主席刘明康在内的许多主管部门负责人坦率地承认，投机资金流入房地产市场和其他市场，是中国房地产价格上涨和通胀预期恶化的重要后盾。
最基本的评价之一是量化宽松货币政策使我国经济增长的外部环境越来越差。 第一个表现是: (1)全球大宗商品价格持续上涨，我国将面临更加严峻的进口性通货膨胀压力。 )2)美元长期下跌，美国和中国基准利率差距扩大，人民币升值压力进一步加剧； )3)人民币升值压力和预期推动了我国资产价格上涨预期，房地产调控政策未能达到预期效果(当然，这只是房地产调控政策未能达到预期效果的原因之一)。 4 )我国对外部能源、原材料和其他大宗商品的诉求越来越大。 量化宽松货币政策将推动全球大宗商品价格上涨和高位维持，必然导致中国经济增长价格大幅增加(5)人民币升值和原材料、能源价格上涨，将削弱我国出口竞争力，加剧经济转型和失业压力。
量化宽松货币政策对中国最重要的冲击是提高人民币升值的预期和压力，人民币单边升值预期的最重要危害是加强了中国资产价格上涨的预期，引发了资产价格的巨大泡沫，泡沫破灭后是金融危机和经济危机。
泡沫化的本质是什么？ 它是收入分配的大幅转移和集中，大大加剧了收入分配的两极化和贫富差距，给中国社会带来了不稳定的深刻后果。 工业化、城市化、现代化进程一旦被打乱，中国将陷入所谓“美化”的困境。 社会分化为富裕的极少数巨富集团和占人口大多数的城市贫民和“农民工”； 或者分为与国际资本相连的精英阶层和没有基本生活保障的大多数贫困阶层。 一旦陷入这一困境，中国社会将不和谐，社会将持续动荡，更谈不上经济的平稳增长和人民生活的改善。
这才是思考人民币汇率战术和策略的最基本、最重要的出发点。 只有站在这个高度，我们才能真正高瞻远瞩，认识到美国打压人民币汇率升值的本质，认识到量化宽松政策对我国经济金融的真正危害。
从我国长远快速发展战术的角度考虑，要减少量化宽松货币政策的冲击和美元本位制的危害，我国必须积极推进以人民币国际化为核心的区域货币金融合作，最终实现人民币成为主要国际储备货币、国际货币体系的多元化。 人民币国际化是中国参与改革、构建国际货币体系的唯一正确途径。 国家主席胡锦涛率先提出“促进地区货币合作，构建多元化的国际货币体系”，是一种高瞻远瞩的伟大战术思想。 ■( ( ) ) ) )。

日本大地震启示

有些确实的事情是，全球货币汇率必然更加不稳定，大宗商品价格必然会持续上涨。 核危机过后，日本对天然气和其他能源的诉求上升，全球通胀压力肯定会越来越大

■《环球财经》总向松祚

日本地震、海啸、核泄漏三大灾害以翻山倒海之势，摧毁枯萎腐朽的力量，瞬间失去数以万计的生命，数百亿计的财富毁灭，数十万人失去家园，广阔的国土面临最可怕的核污染，世界沉浸在悲哀之中。 震惊了世界！ 社会动荡不安！ 举国救援！ 全世界反省！
你会反省什么？ 俗话说，从几何学上判断日本大灾害对日本经济增长的影响，对世界贸易的影响，对世界汇率和利率的影响，尤其是对能源价格的影响。 例如，根据世界银行的最新发表，日本大灾害对日本gdp增长的影响约为-0.5%，灾后重建需要5年。 这样的推测和预测，与其没有，不如不要太当真。 世界银行和国际货币基金组织的研究者很多，掌握资源的详细情况，运算能力强，世界上无人能及。 但是，如果好事者愿意检验两大机构多年来对全球经济和各国经济的预测精度，那成绩单绝不比街角的销售人员死亡好！ 所以什么？
这些机构并不是不想仔细研究分类和详细计算，而是人类经济体系和自然体系的发展，能否最本质地准确预测，是迄今为止没有处理好的大问题。 从个人角度来看，人类的经济体系本质上无法准确预测，自然体系的演化能否准确预测也是个未定的日子。
说不能进行正确的预测，当然我们也并不是说大趋势也不能进行基本的评价。 否则，所有的科学都将失去立足之地。 据我评价，日本在经历了这样罕见的大灾害之后，本国经济将陷入更严重的衰退乃至经济衰退(经济衰退者，经济负增长也是如此)。 所以什么？
其一，日本的实体经济将受到巨大的打击。 首先是旅游业和相关的餐饮、酒店、运输、咨询等服务业。 据不完全统计，这类服务业约占日本经济的30%。 保险索赔也将重塑日本的金融服务业。
其二，灾害对日本国民的心理打击非常重，降低其支出热情，加强储蓄冲动。 公司和个人将投资或资产转移到国外，公司越来越有可能将产业链移植到其他国家，不可低估。 3月20日，笔者参加清华大学中国与世界经济研究中心论坛，几位学者表示日本本土产业将加速“空心化”。 这是风险分散的策略。 大灾难过后，日本的个人、公司、国家有分散风险的强烈动机。
其三，日本大灾难后，日元汇率急剧上涨，创下二战以来的最高水平( 1美元76.25日元)，让世界许多学者和投机者大为震惊。 有人说灾害会削弱日本经济，但汇率应该贬值，为什么不把逆涨降级？
个的理由并不简单。 日本是所谓量化宽松货币政策的创始人，早在1996~1997年，面对本国经济的长期衰退，日本央行就将基准利率降至0.25%以下，实际上是零利率。 如此低的利率水平，刺激着外国汇市投机者借日元空抛售空，日本成为全球流动性泛滥的第一源泉。 大灾害瞬息万变，市场投机者有远见，预测日本灾后重建需要大量增发国债。 目前，日本国债余额已经超过11万亿美元，为全年日本gdp的210%，居世界首位。 再次增发国债可能会导致货币市场利率大幅上升。 外汇投机者大举抛售美元、欧元和澳元以偿还日元债务。 日元诉求突然上升，汇率自然上升。 另外，日本的金融机构，特别是保险公司为了应对灾后支付，开始出售海外资产换成日元回国(日本的海外资产超过了10兆美元)。 。
3月18日，西方七国央行联手干预外国汇市，日元汇率下跌至1美元兑82日元大关。 但是，我认为日元汇率在短期内依然会上升。 跨国央行联合干预并无实质性效果。 要知道，今天全球外国汇市每天的交易量接近4万亿美元，年交易量接近1000万亿美元。 央行只有几百亿美元的介入，怎么能扭转市场这个大腿？ 历史上，各国央行最大规模的合作干预在1985年9月22日广场协议签署后，已超过2200亿美元，只是短期见效。 如果日元汇率真的持续震荡上升，日本出口将雪上加霜。
其四，大灾害使日本股市在几天内缩小10%以上，未来难以好转。 假想财富大幅缩小，实质财富被大规模破坏()地震海啸破坏的住宅和其他财产不可估量) )，以谨慎著称的大和民族一定会更加勤俭节约。 国内支出低迷是制约日本经济增长的最大疑难病症。 展望未来，前途可谓“山重水真的陷入僵局”。
其五，如前所述，日本是量化宽松货币政策的创始人。 大灾难过后，日本央行已经向金融市场注入了55万亿日元，规模超过了联邦储备系统理事会量化宽松的第二波，速度之大、金额之大，创下了世界纪录！ 面对困难，政府无能为力，股市崩溃，央行怎么能袖手旁观！ 所以，日本大规模的流动性注入，就像联邦储备系统理事会去年11月宣布量化宽松一样，不仅仅是“过街老鼠，人人喊打”，还被齐声称颂。 但是，日本的金融市场真的缺乏流动性吗？ 从长远和实际经济角度来看，大量注入流动性能挽救灾害损失吗？ 不！ 日本本来就是全球流动性泛滥的重要源泉，这将再次加剧全球流动性泛滥！ 祸福相互依存，哪一个结果呢？ 意见不一致。 但是，有些可以肯定的是，全球汇率必然不稳定，大宗商品价格必然会持续上涨。 核危机过后，日本对天然气和其他能源的诉求一定会上升，全球通胀压力将越来越大！ 扶桑一国遭遇大难，严峻的后果波及全世界。
对灾害的反思当然不仅仅局限于gdp的增长和货币汇率。 海啸惊心动魄，可怕，核危机的阴影长期笼罩着人们的内心，久久不能消退。 日本以科技先进和产业精细著称，但核危机暴露了日本公司治理和政府监管方面令人震惊的“黑洞”。 世界许多核能专家开始批评日本长期忽视核安全，忽视设备老化、年久失修，无法充分估计可能的风险(例如核电站的设计没有达到最高抗震水平)。 。 核危机、辐射、核扩散与其他任何灾害都不同，完全是“不可逆”和“不可修复”的，对人体的影响通过基因长时间存在。 日本的大灾害再次给人类敲响了最可怕的警钟。 人类有一天会在核能的巨大威力下一起死亡吗？ 充满小环球的核电站和军事强国巨大的核武器库，是人类自毁的定时炸弹啊。 如果完全放弃原子能，我们就必须重新反思人类能源的快速发展战术。 如果继续迅速发展核能，我们如何能确保万无一失？
由此，我们联想到最近日益激烈的利比亚危机。 无论西方的军事打击效果如何，利比亚、北非和中东的局势都难以根本好转，世界恐怖势力将从中渔家得利。 世界反恐专家越来越担心有一天核武器会落入恐怖分子手中！ 即使核武器大国之间不爆发核战争，恐怖分子的核攻击也足以使人类致命！ 呜呼！ 物质生活似乎越来越文明和高级，但人类面临的风险似乎也越来越大。 而且，这是“万古休”的系统性和整体性风险，是完全不可逆的毁灭性风险。 救助之路当然不是金融学和经济学的风险分散模型(次贷危机和金融海啸嘲笑了哪些多而复杂的数学模型！ 而是回归人类的本源和终极人文精神和价值观。 孔子说。 “一日行灭己之礼，天下归仁焉！ ’孟子说。 “没有其他学问之道。 只求安心！ ’圣贤的教诲，难以置信！

日元的“框架”促进全球流动性泛滥

国务院快速发展研究中心国际技术经济研究所
■曲双石

七巨头联手干预汇市
3月11日，9.0级大地震爆发后，日元汇率经过短暂下跌后大涨，触及二战后历史最高点，达到76.25日元兑1美元高位。 如果用普通的逻辑来分解的话，这在很大程度上是由于日本公司回避危险的控诉导致日元升值。 由于日本在海外拥有超过10万亿美元的庞大资产，因此动向在世界范围内颤抖。
最先命中的是保险企业。 拆灾企业RISK管理解决方案公司预计，此次灾害将造成2000亿至3000亿美元的经济损失，其中20%至30%的经济损失将由保险业承担，这将成为保险业历史上最大的损失之一。 日本保险公司为了赔偿如此重大的损失，必须将自己手中的海外资产抛出，换回日元以补充流动性，这是日元大量回流，拉高日元汇率的重要原因之一。 其次是灾后重建。 日本灾后，必须开展重建事业，有些公司需要修补被大灾害破坏的生产链，届时也需要大量日元，这成为刺激日元升值的另一个重要因素。
但是，正常的逻辑一般容易掩盖事物的另一面。 安迪·凯斯勒( andy kessler )是因成功摆脱2000年网络泡沫而闻名的对冲基金经理，他在《操纵金钱》一书中解释了关闭基金的理由之一。 每当发生大灾难，人们为死者揪心时，对冲基金经理的第一反应就是乐于购买建筑类和保险类的股票，他对这种冷漠感到惊讶。 发生大灾害的日子，一般也是投机资本狂欢的时候。
首先，每年3月底4月初是日本的会计年度结算期，很多日本出口公司和机构投资者抛售海外资产，转回日元粉饰账目。 这个时候正是制作多日元的好机会。
其次，日本上次大地震——1995年1月17日的坂神大地震后，日元暴涨。 三个多月来，日元兑美元汇率不断上涨，涨幅超过20%，达到79.75日元兑1美元的当时二战后汇率最高点，首次突破“80”大关。 因此，这次9.0级的大地震也让炒家闻到了日元升值的气息。
第三，近两年来，美国的量化宽松政策家喻户晓，但其实日本才是量化宽松政策的创始人。 20世纪80年代的广场协议使日本成为“货币战争”的大败者，之后多年的经济衰退催生了零利率、弱日元的量化宽松政策。 结果，日元成为了借入利率低的日元，与利率高的澳元等海外货币进行交换的一揽子交易的主角。 但是，现在情况变了，灾后的日本政府为了重建房子，不得不大量增发国债。 现在，日本国债的规模占gdp的比例超过了200%，居世界首位。 在这种情况下增发国债就是货币市场利率高涨。 敏锐的投机者大举抛出手中的其他货币，如美元、澳元等，以偿还日元债务，诉求的增长必然会导致汇率上涨。
但是，大地震中的圆圈不会受到伤害。 日元升值企业不仅不利于日本的出口公司，也非常不利于日本灾后的恢复和重建，将带动世界经济复苏的步伐。 于是，在高企业日元面前，g7 (即西方的西七、由美、英、法、德、意、加、日组成)决定合作时隔11年进行介入汇市的行动。
3月18日90分的电话会议后，七巨头携手抛售日元。 5300亿日元的抛售规模，就像汇市投入重磅炸弹，日元汇率下跌一样，从电话会议前的79.07日元跌到1美元，从当天21时的81.37日元跌到1美元。 发生了海啸一样的流动性。

地震前，通货膨胀在后
的城门发生了火灾，波及到了池里的鱼。 日本是美国的第二大债权人，数据显示，截至去年12月，日本持有美国国债8823亿美元。 面对灾后重建所需的大量资金，抛售美国国债是有道理的，这是有先例的。 据美国研究机构stone & mccarthyresearchassociate’s称，没有证据表明日本在1995年坂神大地震后抛售了美国国债，但美国财政部的数据表明，为了应对那场超级地震，确实有人这样做了
问题是，如果日本抛售美国国债，将会抬高美国的借款价格。 美国财政部长官盖特纳对参议院银行委员会说，日本人有钱，所以没有必要出售美国国债。 但是，一个多月前美国财政部有3000亿美元的现金储备额，有消息称日本大地震后下降到1000亿美元。 减少2000亿美元的去了哪里？ 银行系统。 也就是说，一次规模为2000亿美元的QE3 (第三次量化宽松政策)可能已经悄然而至。
日本本身就是量化宽松政策的发明者，震灾后，日本央行投入金融市场的50多万亿日元(超过了美国qe2的6000亿美元规模)和g7抛出的数千亿日元曾一度冲击日元升值，但给世界留下了更加泛滥的流动性。 g7干预汇市后，日本银行行长白川方明表示，日本央行将实施强有力的货币宽松政策，确保金融市场稳定，继续提供充足的流动性。 加上美国堂堂正正进行中的qe2和暗中进行中的qe3，世界将再次迎来流动性泛滥。
流动性泛滥带来的是什么？ 通货膨胀。 特别是对目前通货膨胀率不低的新兴国家来说，日元和美元的开门放水无异于火上浇油。
首先，美元泛滥导致以美元计价的大宗商品价格再次上涨，日元泛滥导致日本出口产品，如汽车、电器设备、电子产品等价格上涨，它们的泛滥加剧了新兴国家的进口型通货膨胀。 而且部分热钱进入新兴国家市场，会给流入国的宏观调控带来不明确的因素。
其次，日本一直是我国重要的贸易伙伴，而且是世界重要的电子产品零部件产地。 发生此次地震的日本东北部地区是重要的金属材料供应地，这些公司的生产一旦受到影响，将严重影响中国电子、汽车等零部件的进口，导致国内许多产品供应不足，价格上涨。
第三，人民币升值预期越来越强烈，将热钱吸引到中国捞钱，使资产价格进一步上升。 今后的日元贬值和美元贬值将使人民币处于“升值”的地位。 另外，灾后重建使日本对全球能源、铁矿石等大宗商品的诉求激增。 以能源为例，日本每年消耗的能源有85%依赖进口，10%依赖核能发电。 据高盛集团估计，在这次大灾害中，日本25%的原子能发电机受损。 受损核电的维修、测试和最终运行许可需要相当长的时间。 因为这种天然气、煤炭等替代能源的诉求将长期上升。 能源是我国对日本的主要出口商品之一，全年我国煤炭出口的36%、原油出口的21%都运往日本。 实际上，1995年坂神大地震后，中国对日本的出口增长率从1994年第四季度的39%激增到1995年第一季度的65%。 届时，中国贸易顺差的增长，将为迫使人民币升值的国家提供借口。

日本大地震的全球经济影响

对中国来说，必须警惕量化宽松政策发展为常态货币政策选择的风险

□全球财经记者刘美/整理

日本地震和核泄漏危机后，国际金融市场反应迅速。 日本股市大跌，日元指数上涨，不仅波及周边国家，还波及欧美金融市场，原油、黄金、农产品等大宗商品价格剧烈震荡。 日本的大地震会对世界经济产生那些影响？
3月19日下午，在北京外国语大学公共外交研究中心和中国人民大学国际货币研究所共同主办的“日本大地震的全球经济影响”学术研讨会上，与会专家分别提出了自己的意见。

日本大地震不会逆转世界经济
□中国人民大学财政金融学院院长郭庆旺

首先，我认为这次日本的事情不会改变世界经济恢复的整体方向。 日本的gdp约占世界的7%，去年日本的经济增长率达到了3.9%的历史高位。 据有人预测，今年日本gdp增长率下降3%，仍有0.9%。 如果核辐射的影响不再恶化，日本地震对世界经济的影响将非常有限。
第二，日本地震是否会带来国际贸易的新框架，必须在具体领域具体解体。 例如在汽车领域，据报道受地震影响的汽车产量为42万辆，占日本整体汽车产量的10%左右，也有人认为有利于韩国的汽车领域。 但是，在芯片等其他替代性不强的领域，其他国家弥补日本的差距并不容易，会影响整个产业链。 旅游领域一定会受到很大的打击。
第三，灾后重建资金的来源。 目前备受关注的热点是民间资金回流，这被认为是目前日元升值的首要原因。 但是，我关注的焦点是国家资金，从债务结余占gdp的比例来看，日本是世界上财政状况最差的国家之一，公债结余占去年gdp的比例达到了230%。 在目前的情况下，政府显然无法提高征税力度，只能继续发债，加剧了目前的债务危机，引起利率和汇率的变化。

日本经济长期停滞后，可能面临转型期
□摩根大通银行(中国)有限企业行长喷气圣林

从贸易的角度来说，灾后复兴将增加日本的进口，这在短期内不会出现，可能需要6~9个月的周期。 另外，虽然出口有可能下降，日产汽车短期内可能会出现供给不足，但日本这个国家在供应链上很有效率，其影响并不一定很大。
从资本市场来看，日本是资本净流出的国家。 大地震后突然出现的日元升值和资本回流，以及保险企业索赔的必要性等，仍然是短期资金。 具体来说，直到长期的实业投资，日本都是以资本出口的。 受地震的影响，对外出口可能会少一些。 中国可能也会受到影响，但这种影响是可以控制的。
从货币市场来看，目前5年的信用违约价格，日本已经达到120个基点，中国大致是70~80个基点，与美国相比通常在40~50个基点左右。 日本的信用评级比中国高，但市场上认为日本违约风险比中国大，有可能引发所谓的债务危机。 这将导致日本杠杆价格的上升，从中长期看日元将走弱，日本国内将出现小幅通胀。
但是，我认为所谓的通货膨胀正好有助于日本走出20年零增长、零利率的局面。 当全体日本人民找不到未来快速发展的方向时，坏事有可能具有积极的意义，这是从这次大地震中可以看到的唯一肯定的东西。

日本灾后经济前景十分暗淡
□《环球财经》总，
中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚

首先，我想谈谈目前外国汇市动荡的真正原因。 虽然对日元汇率急剧上升感到奇怪，但是有必要回顾历史。 所谓量化宽松措施，其实不是美国，而是日本人发明的。 由于日本在20世纪90年代实行零利率，许多人通过外国汇市借入日元，兑换成澳元等进行套期保值。 现在，地震过后，看到日本需要资金，日元汇率一定会上升。 他们的债务价格会很高。 所以，我急于扔掉手中的欧元和澳元，归还以前借的日元。 这是日元汇率上升的首要原因。
另外，保险公司、金融机构为预防不可估量的损失而筹措资金也是日元升值的一个原因，但相对来说是次要的。 虽然g7最近合作干预了汇市，短期阻止了日元升值，但我认为在很长一段时间内不可能成功。 目前，外国汇市每天的交易量约为4万亿美元，日本央行的干预为115亿美元。 以目前的外国汇市规模，央行难以干预汇率。 这是个棘手的事件。
第二，我认为日本经济在大地震后将陷入非常严重的衰退。 首先，旅游业和相关的住宿、餐饮受到毁灭性打击，其次，上述日元汇率波动和升值问题对日本出口产生了较大影响。 其三，很难提取日本国内的费用。 一笔费用取决于他的永久收入。 现在他的房子没了，费用能力一定会下降。 其四，加快海外移民和资产转移。
第三方面是关于日本的财政。 目前，债务规模在gdp规模中所占比例为世界最高，地震后肯定还会继续发债。 随着债务利率的上升，民间投资一定会下降。
第四个方面可以研究灾害对人类文化的影响。 欧洲1340年黑死病的流行被提出是文艺复兴的重要原因，由于人口大幅减少，财富没有损失，从而产生了促进文化快速发展的富裕阶层。 但是，这次日本的情况不同，人员损失，财富也大幅减少。
第五，这次地震对投资理论的影响。 在华尔街使用的金融风险模型中，我们假设系统风险是恒定的。 否则，这些模式就不成立了。 我觉得现在有人在思考这个问题，应该如何纳入外在毁灭性的风险。

日元的走向取决于美国的态度
□中信银行副行长、中国人民大学国际货币研究所所长曹彤

首先从实体经济来看，我认为这次地震不太可能促使日本经济向好的方面转变。 从gdp的角度看，这次地震损失约占日本的7%，也就是3500亿美元左右，换算成重建投资，目前主流预计需要1000亿美元以上，我认为是合理的。 如果分为2~3年的建设周期，对gdp的贡献也只有2个百分点左右，换算成年贡献率为0.7%~0.8%，我认为不足以支撑日本经济的良好快速发展。 更何况，公司不想在原来的地方重建房子。 这是一个值得思考的问题。
第二，从虚拟经济看。 日本的债务是大家关注的第一个问题，日本政府的债务占gdp的比例在发达经济区块中非常高，远远超过欧洲濒临危机的国家，甚至不如希腊和西班牙。 但是，这是否必然意味着日元变长变弱，我认为首要取决于美国的态度。
这两年多来奥巴马政府实行的弱势美元政策，也到了有转换可能性的时期。 虽然美国期待的货币政策效果达到了一点，但有相当一部分没有达到，美国国内的反对意见也逐渐占了主流。 在这种背景下，美元是否会再次回归强势战略，或者至少回归平稳态势，是一个值得思考的问题。
所以，在这样的大背景下，也许还是美国需要什么，日元会朝着相对的方向前进。 虽然此次日本央行向流动性干预市场大量注入，但我认为日元汇率是否会发生变化，中长期内将受制于美元的诉求。
第三，对中国来说，必须警惕宽松政策发展为常态货币政策选择的风险。 此次金融危机后，在美国的典范下，国际量化宽松的量越来越大，这次日本7天内进口的货币量已经可以与美国QE2 (第二次量化宽松政策)时注入的资金相比较。 在资本完全开放、汇率自由兑换的背景下，一个国家的量化宽松短期是拯救国内经济，长期来看是全球流动性泛滥。 所以，量化宽松至少应该有道义上的制约。 例如，遇到什么样的危机，才能使这样的应急政策生效？
我认为如果奥巴马总统再次当选的话，用弱势美元缓和国内就业的想法可能会维持下去。 共和党回到白宫，可能会发生巨大的冲突。 届时，如果美元走强，对中国来说压力将会很大。 以这次日本地震为契机，我们应该更加深入地思考如何从大局出发，事先做好一系列的安排。

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