“美国国债：吞噬各海外汇储备的“巨大黑洞””

年末年初，国际金融市场出现了引人注目的奇异现象。 由于欧洲都柏林危机持续恶化，国际资金加速了对美元的“逃避”，投资者对美国国债的诉求异常强烈，美国国债收益率创下历史新低。 美元将取代黄金成为全球资金最重要的避险工具和最安全的金融资产，美元比黄金更安全！！ 这表明，随着欧洲都柏林危机日益深化，全球经济复苏持续放缓，美元霸权和美国债务陷阱进一步加强。

2008年金融海啸以来，美元霸权主导的国际货币体系基本格局非但没有发生实质性变化，反而美元地位有所提高。 一、根据国际货币基金组织公布的数据，年末，美元占全球官方外汇储备资产的比例仍高达65%，比全球金融危机前( 2002—2003年水平)的66%略有下降其二、全球金融危机爆发后，各国央行纷纷选择美元资产， 全球外汇储备从2007年的64111亿美元增加到2008年的69093亿美元，净增长4982亿美元，即2009年的75160亿美元，净增长6067亿美元； 年增加9.6万亿美元，净增加超过1万亿美元。 “二房”(房利美和房贷美)被美国政府接管后，各国大幅减持了这类政府支持机构发行的证券，但大幅增持了美国国债，特别是短期国债。

其三，目前全球债券中，美元计价和交易比例仍达45%，欧元计价和交易比例达32%，与危机前无异。 其四，全球所有外汇交易总量中，以美元为对方货币的比例达到86%，欧元占38%，所有外汇交易对方货币总量为200%，一笔交易涉及两种货币，因此与危机前没有变化。 其五，全球68个国家将货币与美元挂钩或固定，27个国家将货币与欧元挂钩，与危机前基本相同。

美元霸权加强的最明显特征是美国国债市场的扩大。 如果我们用普通的思维逻辑和习惯标准来注意和考察美国国债，那似乎早就走上了不可持续的道路。 美国债务危机和美元危机至少应该和欧洲索布林危机和欧元危机一样沉重。

第一，美国国债与gdp之比远远超过国际公认警戒线。 接近于年8月(标普下调美国主权信用水平时(美国国债达到14.29万亿美元，与gdp之比为100 ) ) (其中公共持有债务为9.74万亿美元，与gdp之比也为65 )。 根据美国国会预算办公室( cbo )的估算，到2021年，美国国债与gdp之比将达到90%，国际货币基金组织( imf )的估算则要悲观得多，到了年，美国国债与gdp之比将达到100%。

第二，美国政府的实际债务总量比14.29万亿美元大得多。 年末，美国财政部前副部长阿尔特曼估计，美国政府的实际债务总量将达到31万亿美元。 政府直接发行的公共债务为9.74万亿美元。直接担保债务9万亿美元的国有公司的债务为8万亿(所谓的gse债务，最有名的是“房地美”和“房贷美”的巨额债务)； 被担保的州政府和地方政府的债务为3万亿美元；被担保的州和城市的养老金账户不到1万亿美元。 当然，也有高得多的估算。 例如，著名的“债券之王”格罗斯估计，美国实际债务和无形债务的总规模将超过80万亿美元。

第三，美国联邦政府的收入、支出、赤字和gdp之比都在严重恶化。 到2000年，美国联邦政府收入与gdp之比平均约为20%，目前已降至15%。 联邦政府支出与gdp之比上升到25%。 所以赤字上升到了gdp的10%左右。 例如，2009年，赤字达到1.6万亿美元，占GDP的12%； 全年赤字为1.3万亿美元；全年赤字预计达到1.5万亿的全年赤字至少将达到1.1万亿元。 国会预算办公室预计，未来10年，联邦政府全年财政赤字不低于1万亿美元，累计将超过10万亿美元。美国国债的一大特点是，外债所占比例将超过50% (目前约为56% )。 外国政府和投资者持有约5.5万亿美元的美国国债。

尽管各种指标表明美国应该是已经陷入债务危机的“应该”，但尽管标准普尔降低了美国的主权信用水平，各国对美国国债的“恨”、抱怨、愤怒、谴责之声却层出不穷 适用于普通国家赤字和债务的理论逻辑和国际标准完全不符合美国国债。 其秘诀是我所说的“美元悖论”和“美国国债陷落”。

简单来说，美国国债市场规模越大、流动性越高，越具有“锁定效应”和“规模效应”，越具有垄断性。 庞大的美国国债市场是全球流动性和安全性最高的债市，美国债务是各国政府和主权财富基金最重要的投资品种。 美国资深金融外交家、哈佛大学教授理查德·库珀多次说过。 外国对美国国债的投资越多，就越无法摆脱，美元的债市流动性越高，各国的外汇储备投资就越没有选择。 实际上，美国国债市场已经成为吞噬各大海洋外汇储备的“巨大黑洞”。 所以，包括中国在内的许多国家，都必须要求美国确保本国外汇储备投资的安全，一边抱怨美国量化宽松货币政策和财政赤字政策，一边继续增持美国国债。

由于美元霸权和美国国债的陷落，美国可以非常方便地为自己的三大赤字融资，也就是财政赤字、经常账户赤字和国际收支赤字)，自由实行量化宽松货币政策，将债务货币化，向世界征收通货膨胀税和铸币税，但担心国内通货膨胀税 最近，美国国债收益率下降到接近“零”的水平，意味着各国乐意为美国赤字免费融资！

美国所具有的货币金融特征是许多新兴市场国家面临的致命困境。 美元霸权、美元悖论和美国国债陷阱就像是套在新兴市场国家身上的沉重枷锁。 美国利用美元霸权和美国国债陷阱实施量化宽松政策，是新兴市场国家进口性通货膨胀的首要根源。 因此，从新兴市场国家和全球整体经济的角度来看，美元霸权和美国债务的陷落才是世界经济面临的真正威胁。

2008年金融海啸以来，以联邦储备系统理事会为首的发达国家央行反复实施量化宽松政策，全球流动性过剩的局面愈演愈烈。 相应地，全球流动性过剩和资产价格泡沫(虚拟经济相对真实经济持续膨胀)已经引发了全球通胀。 许多新兴市场国家的通货膨胀率已经超过8%，甚至进入两位数的水平。

量化宽松货币政策引发全球流动性过剩，流动性过剩导致大宗商品特别是石油、工业金属和矿产、粮食价格持续大幅上涨，进口性通货膨胀成为许多新兴市场国家面临的严峻困难。 量化宽松的货币政策还导致全球汇率剧烈波动和国际热钱肆意横行，“货币战争”、“汇率战争”的呼声高涨。 以美国为首的发达国家主张哪怕只是一点点强迫新兴市场国家货币升值，矛头指向人民币汇率。 货币战争、汇率战争、贸易保护主义、投资保护主义成为制约世界经济恢复的首要障碍。

总之，发达国家的高赤字和高债务，以联邦储备系统理事会为首的发达国家中央银行实行量化宽松货币政策，汇率剧烈波动，国际投机货币恣意横行，大宗商品价格持续暴涨，以高地位运营，是未来世界经济面临的五大主要风险。

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