“张庭宾：不要害怕人民币快速贬值”

终于央行采取措施逆转人民币单边升值的前景是明智之举。

自2月18日人民币开始贬值以来，上周五( 2月28日)盘中最低为6.1808，人民币自年初至今下跌1.54%，超过了全年涨幅的一半。

这次人民币贬值，分为两个阶段。 一个是央行主动下调开盘价阶段，其中2月18日将人民币兑美元中间价调整为6.1103最为明显。 二是市场认可人民币贬值拐点，抛售人民币买入美元引发的下跌，这在2月28日最为明显，但当天央行报告开盘中间价为6.1214，比上个交易日上涨10个基点。 但是，开盘后的最初交易价格为6.1275 (当日最高值)，之后连续跌破6.15、6.16、6.17、6.18各关口，11:00左右最低达到6.1808，中间价跌幅为0.96% )，达到1 . 随后，即期汇率缓慢上涨，收盘价报6.1450。

对于央行扭转人民币单边升值引发的贬值，笔者认为是明智的。 自2012年发行《人民币汇率稳定成为巨大陷阱》以来，中国应积极推翻人民币单边升值的预期，特别是在国际热钱在中国赚钱效果衰退、大规模外流正当化时，热钱最大化汇率投机利润离开中国 否则，在热钱大规模流出之际，如果央行多次稳定人民币汇率，强行单方面升值，中国央行将缺乏足够的美元现金支付，一旦发生美元汇率危机，人民币将暴跌，跌幅超过50%。

不久前的2月11日，本人和余云辉公开了“中国最大的经济金融安全挑战出现”的文案，指出目前人民币已经成为世界最大的汇率泡沫，如果继续人民币升值的汇率政策，风险将越来越大。 我们建议放弃强制人民币升值的策略，参照过去一年新兴市场国家货币贬值幅度，搁置人民币贬值。 2月18日，央行首次推翻人民币升值预期，相当及时。

另外，目前人民币兑美元已经被严重高估，自2005年7月人民币对美元单边升值以来，最大涨幅达到36.5%。 这吸引了巨大的国际热钱向中国投机，推动楼市大泡沫，同期各城市房价普遍上涨3倍。 这种人民币由于国内实际购买力下降了50%以上，造成了人民币对外升值和内部贬值的严重背离。 这8年来，人民币对美元由低估变为严重高估，这已成为国际投资界的共识。

另外，在过去三年中，印度卢比、巴西里拉、阿根廷比索、俄罗斯卢布、越南盾、印度尼西亚盾等新兴市场国家的货币大多对美元下跌了10-30%。 由于这些国家的产业结构与中国相似，人民币成为了新兴市场最突兀的货币泡沫。

人民币贬值并不可怕。 在浮动汇率下，一种货币对另一种货币升值10-30%是很正常的事情。 可以调节经济阻滞，不要像涨潮一样过度高涨或低迷。 可怕的是，央行如果缺少足够的美元现金，支付出境的热钱，本币将失去国际信用，下跌50%，甚至90%以上。

如果这发生在人民币上，人民币资产价格将惨不忍睹，在人民币价格高峰期出境的美元，翻了两番、五倍、甚至十倍后，流入国内购买极其廉价的人民币资产，中国民族资本将全军覆没，完全陷入美化陷阱。

在这个游戏中重要的是，人民币的贬值速度比国际热钱流出的速度要快。 这样一来，退场的热钱不得不吐出过去汇率的投机利润。 此外，如果人民币急剧贬值至汇率平衡，国内热钱将失去离场的动力，有助于中国避免热钱大量进出。 当然，中国目前资本项目还没有完全可兑换。 也可以采取必要的措施来抑制热钱的流失，而不是加速资本项目的兑换。

最坏的局面是，当央行自主推翻人民币贬值预期后，热钱形成共同预期迅速流出时，央行再次重申，将人民币中间价再次升值，保持人民币不主动抛美元买入人民币，贬人民币或宽松人民币。

简单来说，既然市场上的人民币升值有望好转，央行就必须顺应市场，搁置人民币快速贬值，将人民币每日浮动汇率区间从1%扩大到2%。

不要害怕人民币急剧贬值。 可怕的是，当热钱已经形成人民币贬值的共识，蜂拥而至退场时，当局害怕人民币迅速贬值。

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