“三分钟红黄蓝股价下跌超五成，幼教领域恐慌来袭”

昨天晚上，最热门的新闻是国务院发布的学前教育深化改革意见，文件出炉后，美股、港股、a股中与幼儿园相关的教育股股价将受到考验。 这可能意味着资本将逐渐退出学前教育市场。 @总公司【国务院发布学前教育改革深化意见】11月15日晚，总公司受权发表《中共中央国务院关于学前教育改革规范快速发展的若干意见》。

意见提出:民办园一律不允许单独或作为部分资产打包上市。 上市公司不得通过股市融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股票、支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。 @本财经【红黄蓝收盘暴跌近53%，市值一夜蒸发2.5亿美元】国务院发布文件确定，上市公司不得通过股市融资投资营利性幼儿园，民办园不得单独或部分资产打包上市。

在美国市场，普通教育股的红黄蓝收盘价暴跌了近53%。 截至收盘，红黄蓝下跌8.82美元，跌幅为52.97%，达到7.83美元，市值一夜之间超过2亿5000万美元，目前总市值为2亿2400万美元。 与这一新政相比较，红黄蓝随后在公众号上发表了《红黄蓝教育机构关于〈学前教育改革规范快速深化发展的若干意见〉》的副本。 文案指出，红黄蓝始终积极响应各级主管部门的号召，积极配合政府探索多层次办园模式，致力于促进学前教育和民办教育的健康快速发展。

投资者向腾讯信息“棱镜”表示，周五中国股市上市后，与学前教育相关的股票预计将越来越下跌。

一位美股交易员就腾讯信息“棱镜”表示，目前红黄蓝距离退市还很远，之所以一天内市值下跌一半，是因为红黄蓝的流通盘规模小，二是程序化交易引起了股市恐慌。

上市之路被切断，并不意味着其他模式不可能。 一个可能的方向是，幼儿园稳定、持久的收入现金流将成为运营商和投资者的工具。 证券化，完成资产破产隔离，缩短投资回报时间。

腾讯信息《棱镜》的作者江晓川康路王丹薇

由于跨越太平洋的时差，在美国中微子上市的幼儿园运营商红黄蓝教育(红黄蓝、ryb.nyse ) )以50%以上的暴跌最先响应了中国政府新发行的关于学前教育的纲领性文件。 投资者向腾讯信息“棱镜”表示，周五中国股市上市后，与学前教育相关的股票预计将越来越下跌。

本公司于11月15日晚发表了《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范快速发展的若干意见》《意见》。 这份指导未来近20年学前教育快速发展的纲领性文件强调，政府将重复该行业的主导权，提高普惠性幼儿园的覆盖率，遏制过度的利益追求行为。

认为该文件代表了学前教育行业决策层对民间资本态度的转变，预计民间幼儿园及其投资者将面临非常困难的局面。

作为受《意见》影响的典型企业之一，因涉嫌虐待儿童而备受批评的红黄蓝上演了股价跳水戏。 据此前北京朝阳警方通报，红黄蓝幼儿园一名教师因涉嫌虐待儿童受到刑罚。

通常，股价每在5分钟内下跌10%以上，就会被视为急速下跌，为了等待市场情绪稳定，熔断机制就会被启动。 一位美股交易员根据腾讯消息《棱镜》表示，红黄蓝开盘前跌幅已超过20%，开盘后3分钟内跌幅迅速超过50%，引发熔断。 当天，红黄蓝的时价总额蒸发了2亿5800万美元(约17亿9000万元人民币)。

如此迅速的下跌，让人联想到加州火灾后的电力企业。 根据上述交易员的说法，一天内市值下跌一半的例子并不多见。 一是红黄蓝的流通盘规模小，二是程序化交易引起了股票的恐慌下跌。

他可以想到的最近美国股票的另一个例子是加州火灾后的太平洋天然气电力企业。 由于这家电力公司被怀疑是加州火灾的主谋，股价在两个交易日中下跌了近一半。 监管环境的变化、重大欺诈、赔偿的可能性，都会使投资者的情绪发生巨大的变化。

作为幼儿教育产业的代表之一，红黄蓝暴跌的股价表现出投资者对现有领域参与者未来的担忧。 但是，红黄蓝很快发表声明，配合新政，试图安抚投资者。 我坚信，始终积极响应号召，积极配合政府探索多层次办园模式，探索变革的中国学前教育事业将拥有更加健康、可持续的未来。

上述交易员个体不是持有红黄蓝的股票，而是持有另一只中国教育类股票。 在询问股价下跌后是否考虑购买红黄蓝时，这位交易员表示，目前中国深化学前教育改革、抑制过度利润追求的方式对教育领域有多大影响还没有定论，快速下跌错过了海外投资者未发现的风险点，

如果市场最终反应过度，股价可能会回升。 相关上市公司应该为投资者提供越来越多的新闻。 光从目前的新闻来看，我暂时会选择离开这个是非之地。

周四收盘价方面，红黄蓝每股7.83美元，创下52周来的低点，与发行价18.5美元相比下跌57.7%。 除红黄蓝外，在美国上市的中国教育类股中，博实乐教育的最大跌幅也曾一度超过20%，同日下跌16.47%。

但是离退市还很远。 这些交易员表示，如果企业在纽交所上市，股价连续30天低于1美元后交易所将发出警告函，上市公司将再回复10天，说明提高股价的措施或选择退市。

红黄蓝是中国幼儿园直营模式的典型，根据该公司的数据，目前近300个城市有近500所幼儿园和1300多个亲子园投资者已经用钱进行了投票，表明了对这种模式的不信任。

同样，越来越多的上市公司选择利润更高的连锁模式经营幼儿园业务，但投资者似乎并不看好。 连锁模式的代表之一是威创股份( 002308.sz )； 之前收购了红缨教育和金色摇篮两家幼教企业。

半年报显示，维创股份旗下有加盟幼儿园近5200家，幼教领域管理幼儿园的企业最多，年末有近5000家，表明了加盟模式对维创股份的重要性。

如果上市公司不能通过股市融资投资营利性幼儿园，社会资本无法控制公立和非营利性幼儿园，威创股权模式将面临巨大挑战。

投资者告诉《棱镜》，周五中国股市开盘后，与学前教育相关的股票预计将越来越下跌。

《意见》的重要管理措施中，公立和非营利性幼儿园，社会资本一般禁止用于控制它们的商业手段，包括并购、受托经营、加盟连锁、可变收益实体的利用、协议控制。 对于营利性幼儿园，政府要求提高设立门槛，取得省级示范园资格，切断了营利性幼儿园直接开展资产证券化的道路。

具体要求文件一律不允许民办园单独或作为部分资产打包上市，也禁止上市公司通过股市融资投资营利性幼儿园，不得通过股票发行和现金支付等方式购买营利性幼儿园资产。

目前，《意见》发表前上市的民办幼儿园不知道该如何解决。

教育基金中天汇财富合伙人廖英山对《棱镜》表示，公立幼儿园在幼儿教育行业的发展势头是将幼儿教育纳入义务教育的铺路石&hellip； 整顿国有集体园，收紧民营园，关闭上市渠道，先受益后承担义务。

《意见》指出，到了2010年，学前三年的毛入园率必须上升到85%。 该指标每年为79.6%。 包括公立园和民办普惠幼儿园在内的普惠性幼儿园所占比例必须达到80%。 并计划于2035年全面普及学前三年教育，建设覆盖城乡、合理配置的学前教育公共服务体系制度。

这是从下方将义务教育覆盖到幼儿教育行业的节奏，廖英山表示，“意见”表示，将逐步收紧监管，统一为义务教育。

刚发表的《意见》认为，将学前教育市场回归教育者的本质，应对资本逐利盲目扩张导致的质量等领域混乱。 迄今为止，包括红黄蓝在内的幼儿园谣言因涉嫌虐待儿童而引起人们的关注。 投资者相信，这些消息是监管层决心改变现行监管政策的重要推动力。

关心教育领域的私募股权投资者告诉“棱镜”，“意见”会抑制投资者在幼儿教育领域的投资热情，大家建立民办园的动力会减少。 股票投资机构一般在投资公司上市成为获得收益的退出手段，但新公布的文件否定了这种可能性。

同样，对幼儿园运营商来说，也不可能积极上市或并入上市公司。 这不仅意味着运营商失去了利用资金杠杆加速快速发展的灵活性，而且也大大降低了这一领域对企业家的吸引力。 据《棱镜》报道，小型幼儿园的经营者已经打算调整方向。

然而，投资者受益的不仅仅是华山。 上市之路被切断，并不意味着其他模式不可能。 一个可能的方向是，幼儿园稳定、持久的收入现金流将成为运营商和投资者的工具。 证券化，完成资产破产隔离，缩短投资回报时间。

《意见》会导致幼儿园供应不足吗？ 根据教育部的数据，每年全国有幼儿园25.5万所，幼儿园儿童约4600万人。 其中民办幼儿园16.04万所，在园儿童约2573万人。 廖英山表示，短期内新增幼儿园可能会受到影响，但存量幼儿园仍在提供服务。 入园难是进入公立幼儿园难是首要的，在民办幼儿园，质量不好的父母不想去，但是收钱贵的人去不了。

《意见》允许营利性幼儿园的存在，但只占很小的一部分，同时推动了向高端园的迅速发展。 廖英山表示，长期以来，政府除财政补贴和政策援助外，还通过施加类强制手段(如关闭营利性通道、提高门槛)，将越来越多的民营园转变为普惠园。

《意见》强调营利性与非营利性幼儿园的分离，再次引起投资者关注提出这一区别的修订版《民办教育促进法》(《民促法》)。 年的民促法修改前，几乎没有民办幼儿园可以注册为营利性。 这意味着，如果地方政府拒绝变通，这些注册为民办非公司的幼儿园只能维持非营利属性。

以红黄蓝为例，在《民促法》修订前，该公司的幼儿园只能注册为民办非公司，无法获得办学许可。 年，红黄蓝通过协商控制的方法在开曼群岛设立的上市主体受益于国内企业，完成了在中微子的上市。 《意见》还规定，社会资本不得控制非营利性幼儿园，几乎切断了社会资本对年底前开办的民办幼儿园实质控制的可能性。 事实上，目前《民促法》的执行细则仍在落地过程中，营利性民办机构的设立在部分地区仍面临困难。

将幼儿园的非营利属性变更为营利属性，必须考虑重新缴纳之前作为非营利获得的税收优惠等许多事项。

《意见》对学前教育的义务教育化方向，如果与民办教育相关立法相结合，将会对投资者产生较大的不确定性。 《民促法》及制定手续中的《实施条例》禁止设立实施义务教育的营利性民办学校。 按照《意见》的方向，学前教育一旦纳入义务教育范畴，营利性幼儿园将被直接赶出市场。

中伦律所合伙人乔文骏和徐沫观察到，《民促法》的这一要求也适用于外商投资公司和外方实际支配人的组织。

学前教育一旦纳入义务教育范畴，通过VIE ( Volidation Alinformation Entity，VIE )结构在海外上市的幼儿园经营者将直接违反相关法律。 要知道，在海外上市的中国概念股大多采用这种结构。

乔，徐两位律师又观察了另一种情况。 即使外商获准投资非义务教育民办学校，根据中国政府公布的外商准入政策，学前教育机构也应局限于中外合作办学，由中方主导。 修改后，如果《民促法》要求营利性民办学校应该使用企业制，这些限制将如何联系还没有确定。

本文：《“三分钟红黄蓝股价下跌超五成，幼教领域恐慌来袭”》